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途牛持續(xù)虧損盈利乏力為獲高估值包裝業(yè)績(jī)？

文旅界 2014.05.08 10:59 閱讀量：39988

據(jù)悉，途牛旅游網(wǎng)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)途牛) 預(yù)計(jì)將于5月9日在納斯達(dá)克[微博]正式掛牌上市，上個(gè)月途牛已更新過(guò)

　　據(jù)悉，途牛旅游網(wǎng)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)途牛) 預(yù)計(jì)將于5月9日在納斯達(dá)克[微博]正式掛牌上市，上個(gè)月途牛已更新過(guò)其IPO招股書(shū)，把計(jì)劃融資規(guī)模從1.2億美元降至1.012億美元。若本次上市成功，途牛將成為繼攜程、藝龍、去哪兒后第四家在美國(guó)上市的中國(guó)在線旅游公司。與此同時(shí)，途牛的持續(xù)虧損狀況也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然途牛手握4.3億元的現(xiàn)金和3.3億元的短期投資，但其資金大部分來(lái)自于客戶(hù)的預(yù)付款以及未結(jié)算的供應(yīng)商款，將其流動(dòng)資產(chǎn)扣除流動(dòng)負(fù)債以后，僅有2.8億元的運(yùn)營(yíng)資本，按照其目前的虧損情況，無(wú)法支撐其大規(guī)模的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，也許這也是途牛急于上市的原因。

　　另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，途牛為了在上市時(shí)獲得更高估值，采用了一種特別的計(jì)算方式，對(duì)營(yíng)收數(shù)據(jù)進(jìn)行包裝，該計(jì)算方式間接導(dǎo)致連續(xù)三年途牛跟團(tuán)游營(yíng)收占總營(yíng)收的96%以上。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就此聯(lián)系途牛有關(guān)負(fù)責(zé)人，對(duì)方表示不便回應(yīng)。

　　持續(xù)虧損毛利偏低

　　途牛的招股說(shuō)明書(shū)顯示，途牛2014年第一季度凈虧損為6280萬(wàn)元，而去年同期凈虧損為540萬(wàn)元。另外，途牛2013年凈虧損為7963萬(wàn)元，2012年凈虧損為1.07億元，2011年為9200萬(wàn)元。另外，途牛2011年毛利率為3.1%，2012年毛利率3.52%，2013年毛利率6.2%，雖然途牛2014年第一季度的毛利率上升至7%，但比起攜程、藝龍、去哪兒都在70%以上的毛利率，還是明顯低于同行業(yè)水平，這不免引發(fā)業(yè)界對(duì)其盈利的擔(dān)憂(yōu)。

　　據(jù)悉，2006年成立至今，途牛還未能實(shí)現(xiàn)盈利。有業(yè)內(nèi)人士指出，目前途牛仍處在虧損狀態(tài)，每年虧損約1億元，除了銷(xiāo)售費(fèi)用和收入有較大直接關(guān)系以外，其他開(kāi)發(fā)成本和管理費(fèi)用較為穩(wěn)定。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然途牛手握4.3億元的現(xiàn)金和3.3億元的短期投資，但其資金大部分來(lái)自于客戶(hù)的預(yù)付款以及未結(jié)算的供應(yīng)商款，將其流動(dòng)資產(chǎn)扣除流動(dòng)負(fù)債以后，僅有2.8億元的運(yùn)營(yíng)資本，按照其目前的虧損情況，無(wú)法支撐其大規(guī)模的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，也許這也是途牛急于上市的原因。

　　勁旅咨詢(xún)CEO魏長(zhǎng)仁在接受媒體采訪時(shí)指出，招股書(shū)中披露的營(yíng)收計(jì)算方式，有利于途牛進(jìn)行估值。從IPO文件來(lái)看，途牛業(yè)務(wù)包括團(tuán)隊(duì)游、自助游以及其他共三部分。而團(tuán)隊(duì)游是途牛的主要收入來(lái)源，“團(tuán)隊(duì)游部分，途牛沒(méi)有按照攜程等美股的通行算法，而是比照A股，將交易量流水全部計(jì)入營(yíng)收，自助游則是按照傭金計(jì)入營(yíng)收。”

　　魏長(zhǎng)仁認(rèn)為，從盈利模式看，途牛實(shí)際上是做分銷(xiāo)渠道，利潤(rùn)率有限。和傳統(tǒng)的大旅行社相比，勢(shì)必投入更多的營(yíng)銷(xiāo)與廣告費(fèi)用，而攜程等大體量的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在加速切入休閑旅游市場(chǎng)。在利潤(rùn)率有限，營(yíng)銷(xiāo)成本和人力成本逐漸走高的情勢(shì)下，即使上市成功，途牛也很難在短期內(nèi)盈利。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，途牛的未來(lái)面臨著重重挑戰(zhàn)，存在盈利模式單一、研發(fā)投入不足、品牌影響力不夠、服務(wù)掌控能力不足、流量和用戶(hù)獲取成本攀升、線下傳統(tǒng)企業(yè)的反撲等難題等待解決。

　　不過(guò)，魏長(zhǎng)仁也指出，“目前途牛為虧損，這應(yīng)該與其巨額營(yíng)銷(xiāo)支出和各類(lèi)成本有關(guān)，不少在線旅游公司業(yè)績(jī)虧損或利潤(rùn)下滑都與高企的營(yíng)銷(xiāo)成本有關(guān)，當(dāng)然看一個(gè)公司并不能僅看目前虧損與否，而是看其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿ΑＨ绻九＝衲昝鼙３帜壳霸鏊賱t或許在今年下半年盈利。”

　　業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)被指包裝

　　途牛于4月4日首次向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交IPO招股書(shū)，計(jì)劃融資1.2億美元。4月29日，途牛更新其招股書(shū)，將計(jì)劃融資規(guī)模降至1.012億美元，發(fā)行價(jià)區(qū)間為每股美國(guó)存托股(ADS)9美元至11美元，發(fā)行量最高920萬(wàn)股ADS，證券代碼為“TOUR”。摩根士丹利國(guó)際、瑞信證券和華興資本證券、OPPENHEIMER將擔(dān)任途牛首次公開(kāi)招股的聯(lián)席證券承銷(xiāo)商。

　　此外，近期有媒體報(bào)道稱(chēng)，途牛在招股說(shuō)明書(shū)中披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)受到了業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，途牛把跟團(tuán)游的交易發(fā)生金額全部確認(rèn)為營(yíng)收。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者了解到，在線旅游企業(yè)計(jì)算營(yíng)收通常會(huì)刨除本金，而以跟團(tuán)游、自助游兩大業(yè)務(wù)作為支撐的途牛，在其IPO招股書(shū)披露的營(yíng)收數(shù)據(jù)中，跟團(tuán)游是按總交易規(guī)模計(jì)入營(yíng)收，自助游則是按傭金為主計(jì)入的營(yíng)收。

　　據(jù)悉，勁旅資詢(xún)對(duì)途牛的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)按常規(guī)計(jì)算方式進(jìn)行了還原，還原后的途牛2013年的營(yíng)收僅為2億元，而不是包裝后的19.62億元。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，途牛為了在上市時(shí)獲得更高估值，采用了一種特別的計(jì)算方式，對(duì)營(yíng)收數(shù)據(jù)進(jìn)行包裝，該計(jì)算方式間接導(dǎo)致連續(xù)三年途牛跟團(tuán)游營(yíng)收占總營(yíng)收的96%以上。

　　勁旅咨詢(xún)CEO魏長(zhǎng)仁表示，由于途牛2011、2012、2013連續(xù)三年凈虧損都在1億元以上，沒(méi)法計(jì)算市盈率，只能用市銷(xiāo)率(總市值除以營(yíng)收)來(lái)估值，以至于途牛在營(yíng)收數(shù)據(jù)中進(jìn)行包裝。

　　一位業(yè)內(nèi)人士指出，此舉體現(xiàn)了途牛對(duì)自身盈利模式的不自信。至于途牛的業(yè)務(wù)模式，更像是渠道商，本身不提供旅游產(chǎn)品，而是通過(guò)自身平臺(tái)去銷(xiāo)售各個(gè)旅行社的產(chǎn)品，從中抽取傭金，這種模式本身就是低盈利模式。

途牛

網(wǎng)友評(píng)論 (34條)

: 吳龍妹 2014-05-25 21:20

還可以，行啊

0

: 王玉潔 2014-05-15 20:55

途牛看著不錯(cuò)啊怎么會(huì)虧損呢

0

: 楊翠柳 2014-05-13 18:13

個(gè)人覺(jué)得途牛不行

0

: 張玲 2014-05-12 14:24

大家不都包裝嗎何止一個(gè)途牛呀

0

: 侯立強(qiáng) 2014-05-11 05:16

包裝數(shù)據(jù)很正常

0

: 吳龍妹 2014-05-10 20:03

上市才是出路

0

: 徐新武 2014-05-10 15:37

頂

0

: 王娜娜 2014-05-10 14:05

途牛是大戶(hù)

0

: 許寶林 2014-05-10 12:37

到美上市靠的是實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)

0

: 唐夢(mèng)亭 2014-05-10 12:22

途牛投訴太多

0

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